Dos noticias...

… de la misma fuente (Bloomberg), aparentemente contradictorias, se superponen al final de esta semana. Por un lado, los esfuerzos del gobierno español por recortar su déficit público, más intensos que los de Irlanda, Portugal y Grecia, están siendo recompensados en las subastas con menores diferenciales en tipo de interés comparativamente al bono alemán (aquí la fuente). Por otro, el precio de los CDS – que aseguran la recuperación del principal invertido en deuda – ha crecido a lo largo de la semana para España no menos que para los otros países periféricos de la zona euro (de 363,5 a 406,5 puntos básicos, la mayor subida desde mediados de agosto – aquí la fuente).

¿Cómo entender la contradicción? Los CDS se negocian en mercados globales, que no distinguen con mucha finura entre el riesgo-país de un país periférico y los restantes, fundamentalmente porque los mercados tienen la percepción de que el fallido de uno de ellos arrastrará la crisis y suspensión de pagos de los restantes. En cambio, el mercado de emisión de deuda pública tiene carácter local. En España, el Tesoro Público subasta la emisión entre los llamados “creadores de mercado”, que en su práctica totalidad son entidades bancarias españolas. En otras palabras, mientras los mercados globales afilan sus cuchillos, los bancos y cajas españoles están dispuestos a conceder al gobierno un margen de confianza mientras las aguas parezcan remansadas.